时隔9年，终于可以对当年抄底黄金的人说：“恭喜解套”！

在经历3月份的深跌以后，黄金再次发挥其避险属性，高调归来。然而这一次黄金的趋势性涨势是否能够确认？

5月18日，亚市盘中，在避险因素推动下Comex期金一度逼近1780美元/关口，创2012年10月以来新高，与3月最低点1473美元相比，Comex期金至今反弹近20%。

美联储主席鲍威尔的那句“并未用尽弹药”成为金价大涨的导火索。然而深究来看，背后真正主导本次黄金大涨的原因则归功于以下两大因素：

其一，全球“负利率”预期持续发酵，叠加各国政府财政政策的发力，通胀预期再度被点燃。

年初以来，为应对疫情对经济的冲击，全球各国政府均出台了史无前例的财政和货币政策。

目前，美国重启了零利率和无限量量化宽松的货币政策。截止5月13日，美联储总资产为6.98万亿美元，远超2008年的水平。

这一系列动作直接推动了美国实际利率的走低，由于金价和美元长期负相关，在美联储的无限量QE下，美元有长期贬值的趋势。

换句话说，政策的效用终究会在资产价格上得到体现。果不其然，在如此刺激之下，再加之市场重燃对通胀的信心，黄金大幅走强。

观察下图，M2货币供应量的年增长率与黄金价格之间存在明显的相关性。当货币供应量较上年同期大幅增加时，黄金价格也随之上涨。

其二，从经济复苏角度来看，差强人意的海外经济数据进一步加深了市场避险情绪。鲍威尔17日在接受采访时也认为，今年年底前，美国经济“不太可能”恢复至去年水平，经济复苏进程或持续至2021年年底。

一旦市场接受这种预期，出现避险因素考虑，投资者便会涌入黄金市场，从而推动黄金价格走高。

当下来看，世界经济表现低迷，各种摩擦与地缘政治层出不穷，黄金避险需求空前高涨。

近日，黄金市场也爆出来不少大消息，从全球需求角度看，黄金正在创造奇迹。

5月17日全球最大对冲基金桥水向美国证券交易委员会SEC提交的一季度的持仓报告（13F文件）显示，桥水正在大量买入黄金。

截至一季度末，桥水选择了增持两只ETF，分别是SPDR黄金信托和安硕i20年期以上美国国债ETF，持仓市值分别高达6005.84万美元和1760.15万美元，约合人民币5.4亿，这是桥水自2017年以来首次增持黄金ETF。

对此，桥水基金掌舵人达里奥在14日采访时称，疫情冲击堪比美国上世纪30年代大萧条，现在的情况估计要5年才完成复苏。

除此以外，数据显示，截至今年一季度末，全球黄金ETF的总持仓规模达到3185吨的创纪录高位。与此同时，全球各国央行仍在不断增持黄金。一季度，全球黄金官方储备第一季度增长145吨。

看到当下黄金的强势表现，不知你是否还记得今年三月初黄金大跌时的情形。在危机之初，黄金没能首当其冲发挥其避险属性，这让很多信仰黄金能避险的投资者不知所措。

然而，如果你知晓危机时期黄金价格演变的过程，可能对黄金之前的暴跌及当下的反攻并不会感到太意外。

以下为危机时期，金价演变的三个阶段：

1. 风险资产跌，避险资产涨

2. 避险资产和风险资产齐跌

3. 避险资产涨，风险资产跌

按照目前的情况来看，黄金的交易逻辑已经进入第三阶段，即价格重新走强。

那么，这波黄金的上涨会是趋势性的确立吗？

事实上，当前的黄金行情，是从2018年底开始的，而彼时正是全球宽松政策的开端。海通证券姜超指出，今年年初以来，为了对抗疫情，全球各国政府央行的货币宽松力度已经远超2008年金融危机时期，宽松程度史无前例。

历史数据也表明，历次金价趋势性上涨大多出现在美国经济增速下行、风险陡增的背景下。

在过去100年经济交叠的历史长河中，如果以十年为单位来看，黄金真正大涨的时期只有两个，分别是1970-1980年，以及2000-2010年，其他时间要么调整要么横盘震荡，而这两个时期所对应的正是经济危机来临的时期。

华泰证券曾在2019年8月发布的报告《二十年一轮回的黄金投资大周期》中，详细分析了危机来临时期所对应的黄金表现。

金价第一次上涨是在1971年布雷顿森林体系崩溃后。上涨的原因是，美国经济受战争拖累，财政赤字猛增，美元实际价值降低，因此以美元计价的黄金在与美元脱钩后价格上涨回归其真实价值。

金价第二次上涨发生在1976年国际货币基金组织签订牙买加协议之后。这次协议最终导致次贷危机和欧洲债务危机接连爆发，而黄金在危机期间更是表现出对冲风险和保值资产方面的王者风范，带动黄金价值回归。

1982年，金价第三次的小幅上涨紧随第二次上涨出现，其原因可以追溯到1979年第二次石油危机的爆发最终造成1982年经济萧条的开始，投资者开始大量投资黄金这类具有保值功能的资产，使得黄金价格上升。

起始于2001年的第四次上涨是持续时间最长的一次上涨。最早美联储的加息引发的2001年互联网泡沫破裂，此次危机导致美国经济增速下滑，随后2003年的伊拉克战争又使得美国财政赤字猛增。政府为了刺激经济多次降息，从而加速了美元的贬值和黄金的升值。

第五次则是2008年次贷危机爆发后，美联储再次降息，美元实际利率降为负值，黄金继续升值。直到 2011年8月标普宣布下调美国主权信用评级，投资者的避险情绪使得黄金价格被推向历史最高值。

这份报告还提出，当前全球经济环境与此前各次黄金上涨前期的大环境较为相似，预计未来一到两年黄金将会出现较大涨幅，二十年一轮回的黄金投资大周期正在来临！

黄金创下8年新高，听上去是个激动人心的消息。然而，价格处于高位之下，投资者不免心生疑惑，黄金还会涨吗？

综合机构观点来看，黄金的长期向好趋势，当下全球机构基本已达成共识。近期，有专业人士认为，黄金已步入十年牛市周期。

其中，低利率是重要因素之一。贝莱德全球分配基金投资组合经理科斯特里奇表示，鉴于黄金与实际利率之间存在的反比关系，在可预见的未来，政策利率接近零（甚至为负）的前景也会提振黄金的吸引力，在各方因素支撑着金价，黄金长期上涨的趋势已经确立。

中银证券也表示会继续看好未来金价上行行情，主要原因在于：

短期视角下，国际形势以及美股潜在回调风险都将使得风险资产承压，风险偏好的边际下行会成为黄金价格短期上行的驱动力。

中期视角下，疫情投放的天量流动性将会推升金融资产价格，而大类资产比价效应下，二季度黄金相对其他大类资产仍具有超额收益。

综上，疫情投放的流动性有望推升金融资产价格，大类资产比价效应下黄金具有相对配置优势，金价在经历了前期的修复行情过后有望迎来进一步上行。

至于金价上涨的潜力，摩根士丹利把现货黄金目标价设定为1900美元。道明证券也表示，预计未来3个月内金价将达到1900美元/盎司。

国际金价一路攀升，相关基金自然水涨船高。近一年以来，Wind数据显示，易方达黄金ETF联接A（000307.OF）、华安易富黄金ETF联接A（000216.OF）、华安易富黄金ETF联接C（000217.OF）等多只场外基金涨幅在30%以上。

尽管机构对黄金未来持普遍乐观态度，对于普通投资者来讲无需太过执迷涨跌，而更多地应该在意自己手中的头寸和所面对的风险。毕竟江湖路远，来日方长。

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