之前我们写过中证红利因为指数编制上的问题，导致表现很差。

其实还有一只基金也存在编制问题，导致表现很差。而且这只基金比中证红利的接受程度更高，是很多人资产配置的必选。

这只指数就是中证500指数。

中证500常被投资者当做中盘股（实际上按照500指数尾部企业百亿多的市值，叫小盘也合适）必备宽指数来配置。

但这两年中证500的表现非常差。

图中上部深色线是沪深300，浅色线是中证500。近两年里沪深300刚刚止损转盈，但中证500还亏损10%左右。

中证500表现差，很多人认为是当前市场风格完全在大盘蓝筹股上。现在中证500估值位于底部，未来市场风格转换会大幅上涨，云云。

这完全是无视基本面的空想。

来看500指数的一个重要企业，长电科技。静态市盈率已经到了500多倍，这肯定不能算低估。

长电不是个别现象，500指数里的一堆硬件企业，估值都是如此。

其实中证500在编制逻辑上有很大问题，这完全不是一只值得投资的指数。

之前在中证红利的文章中，曾提到过，指数基金之所以能够成功，其实遵循的是行业龙头与强者恒强的原则。

沪深300基本上是遵循这个原则。

（当然，由于以流动市值排序，再加上我国企业存在相当大一部分央企不能正确定价，所以沪深300并不跟随我国经济成长，后面会专门写一篇文章）

所以500指数在这里也遇到这个问题了。

小盘股就是成长股么？

投资500指数的一个重要假设，是认为500指数包含的中小盘股，成长性更高。

其实这个逻辑是错的，小盘股未必就是成长股。

看个简单的例子，山西证券在500指数里大概排150名左右，市值只有200亿元。可以说是一个绝对意义上的小盘股了，但这是成长股么？

显然不是。山西证券在2015年之后一路下滑。

这里的逻辑很明显，券商行业，是一个传统行业，强者恒强。

龙头中信证券，是300指数的成分股，总值3000多亿，流值2300亿。在2015年股灾之后，股价还能够慢慢上涨。

山西证券这样的企业，500指数里挺多的。

下图是500指数的行业权重分布，这里面能源、原材料、工业、可选消费、主要消费、金融地产这样的传统行业占了一半还多，这些行业的龙头基本都在300指数里。

医药卫生可以算一个新兴行业，但这个行业也是强者恒强。现在很多中小药企没有研发能力，纷纷卖身。

就连稍微有点规模的华东医药，市值373亿，是500指数的重要企业，也在慢慢萎缩。

500指数的成长性到底怎么样？

其实只看500指数的盈利增长，还是非常高的。

上图可以看到500指数的净利增速，动辄30%-50%，远高于300指数。

但这里其实是个误区，中证500的净利润增长并不是完全靠内生增长，而是有很大一部分净利润增长来自于定向增发收购的资产。

这导致了一个后果，就是虽然公司收购别的公司后，总体盘子上来了，但要稀释原股东的每股收益。

所以，可以看到上面右图，代表公司竞争能力的ROE在5-10%之间，远低于300指数。

说明公司竞争力不行，这进一步说明了，小盘股不等于成长股。

看500指数，归属于原股东的权益增长，会发现还不如300指数。

500指数变成了垃圾桶

500指数的小盘股，其实并没有竞争力，也没有太大的成长性。

500指数还有一个编制的悖论，我称之为垃圾桶宿命。

500指数的编制规则，是要剔除300只流值最大的股票，因为这是300指数的成分。

这造成了一个显而易见的问题。

假设长电科技，增长很好，结果很可能就在下一次进入了300指数，而500指数里就没有长电科技了，这相当于损失了一个优质标的。

但如果300指数有某只股票丧失了竞争力，表现越来越差，那就会进入500指数。

这不是假想，过去两年，从中证500剔除出来进入沪深300的都是市盈率较高的股票，行业集中在信息技术、医药、高端制造等，而从沪深300指数剔除进入中证500的股票大部分的市盈率都在20以下，行业集中在煤炭、钢铁、基建、房地产等。

500指数作为300指数的垃圾桶，是它的宿命。

既然500指数并不能够作为成长股的选择，那么如果我们想要投资成长股，应该怎么办呢？

我的建议是选择行业指数。

成长股是和行业高度相关的，前面说了从300指数调到500指数里的，都是一些落后产能和传统产业。这些行业里是不会有成长股出现的。

而从500指数调到300指数里的一些企业，集中在信息技术、医药和高端制造上，这是目前产业升级的方向，也是成长股出现的地方。

这样，我们可以选择相关行业的指数，抓住这些行业的龙头，就可以了。