作者：悦湖潭

最近国内银行股在宏观经济及巴菲特的打击下，有点萎靡不振，银行板块指数BK0475至今仍然低于年初2月3日-4日极端恐慌时砸下的最低点，弱势非常明显。

我仔细复盘了61个一级行业，发现目前只有珠宝首饰、石油、保险行业目前指数还低于年初低点，而受疫情影响最深的纺织服装、民航机场、旅游酒店、文化传媒、国际贸易等板块指数都比银行板块指数强，起码目前都高于年初的最低点。

珠宝首饰行业是奢侈品行业，对经济景气度非常敏感，这次也受疫情冲击极大，而石油行业则是受到疫情下经济停滞和石油需求及油价暴跌的双重冲击影响，股价不振、持续新低，比较好理解。

而反观银行和保险，一季报和部分披露的4月业绩仍然亮眼，但持续收跌和新低，让不少投资者费解，也很难从疫情一个角度去解释。当然，很难解释不代表不能解释，个人认为主要这样几个因素：

1、这两个行业是高杠杆行业，其收益很大一部分是风险对价，从基本的投资常识去理解，其经营风险远大于一般行业；

2、对疫情的中期悲观。从国外看，疫情已经走向了事实上的群体免疫，持续扩大的感染人数和死亡人数、大概率的二次爆发和对疫苗的偏悲观预期，经济将在2-3年的周期内维持震荡弱复苏。从国内看，从吉林的案例可以看出，在气温升高、管控仍存的情况下，病毒仍然具有极强的传染性，实体经济复苏的基础仍然比较脆弱。

3、有限资金的存量博弈下，小为美的投资风格影响。银行保险类公司体量都普遍比较大，动辄几百亿、几千亿的银行保险股在波动性、可炒作性上没有任何优势，小市值、具有很强的概念的中小盘个股更受欢迎。

银行股到底值不值得投资呢？估计现在是摆在很多投资者面前的现实问题，尤其是在巴菲特坚决大比例抛售银行股、持续增加现金头寸的当下，这个考问就更加具有现实意义。其实值不值得投资这句话本身就有很多种理解，和你的投资周期、投资理念、预期收益率有关系。

如果说从短期想要获取一个快速的回报，那我也无法给出答案，因为估值修复有时候很快，有时候则特别折腾人。但从中长期看，我想和大家一起看看以下数据：

银行行业板块相对估值偏低。统计了28个一级行业的相关数据，银行行业板块在ROE、股息率均排名靠前，但PB和PE却处于历史估值底部。

另外看了下200多个三级细分行业里，银行业股息率排名第6，ROE排名33名，PB估值历史百分位排名低估第1名。

银行行业板块绝对估值处于历史底部。周期性行业看PB，目前银行业PB估值处于近10年底部，行业板块PB只有0.65，36家银行有31家破净，四大行的PB均在0.75以内。

银行业股息率4.06%，高于97%的三级细分行业。而且银行股的股息率稳定而持续，头部银行和优质商业银行的当下股息率基本都在5%以上。有统计了下36家银行未分配利润和公积金数据，根据当下收盘股价进行对比，发现当下并不高的股价中，未分配利润和公积金占到股价的75%。

银行板块ROE、营收、利润增速堪称优秀。银行行业板块去年全年ROE达到11.03%，去年是银行业增速相对较低的年份，但仍然维持了两位数的ROE。一季度，银行业的营收和利润平均增速分别达到了13%和8.8%，可谓非常亮眼。

银行坏账拨备覆盖率和一级资本充足率仍然维持高位，风险相对可控。根据银保监会2020年一季报报告，目前我国商业银行坏账拨备覆盖率183.2%，一级资本充足率达到11.94%，均高于监管要求的120%-150%和6%，183%的坏账拨备覆盖率也远超国际水平。

整体来说，银行业整体经营业绩稳定，风险可控，股价被严重低估，股息分红诱人，尤其是在目前国内在常态化防疫的基础上力推复工复产的当下，银行股已经具备中长期投资价值。

银行股整体严重低估，不少个股已经展现出极大的投资和投机价值，今天时间比较匆忙，来不及和大家详细分享分析数据，部分数据资料也还没有足够时间整理，这里大概和大家分享下。

我从净资产收益率、营收和利润同比增长、杠杆率、每股未分配利润、PB、股息率等角度，大概看了下，$杭州银行(SH600926)$、$兴业银行(SH601166)$、$建设银行(SH601939)$是不错的标的。当然，这些分析是基于安全性和估值修复的角度进行的，适合中长线布局，短期内可能会没有什么收获。以上不构成投资建议，具体还有待5月份和第二季度宏观经济数据出炉再行具体评估。