昨天，一个春光明媚的下午，平安举行了2019年股东大会。

天气虽然很好，但因为2020年以来，中国平安股价出现了较大波动，年初至今已跌去18.51%（截至昨天）。所以在会上，股东们问了很多尖锐的问题。

考虑到这些问题也是大家关注的，今天我们就来盘点一下，每个问题后我附加一个我的看法。

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中国平安能不能拿十年？

在股东大会现场，一位平安股东相当简洁地向公司管理层抛出了问题：“如果现在买（中国平安）放十年，行不行？”

对此，中国平安首席财务官姚波坦言：“未来具有不确定性，比较难以预测，但是可以看一下中国平安历史业绩，从2004年港股上市到现在差不多16年的业绩，都是有目共睹的。我们每股盈利复合增长率稳定在25%左右，包括总资产、净资产、每股分红，过去十几年，复合增长率都在25%左右。同时，平安另外一个特点就是股价波动率比较低。”

姚波同时指出，未来公司的战略非常清晰，金融+科技、金融+生态，继续用科技赋力传统金融业务，同时开发五大生态圈。所以未来增长和战略比较清晰。“当然现在因为特定时候，全球资本市场都波动较大，所以公司股价有一定波动是正常的。疫情过后，对于公司抵御风险的能力、恢复增长的能力我们是比较有信心的。我们对公司未来十年发展充满信心，股价波动的时候，也不排除是一个买入的时机。”

“平安是比较合适做价值和长期投资的，短炒不合适。”马明哲也表示，作为投资要关注三点：一是行业，这个行业有没有发展前景；二是公司，在行业里要选择最好的公司；三是价格，看买入价格合不合适。

马总不光管理一把好手，投资也一把好手，简单两句话就说到了价值投资的精髓。

首先告诉你，你要买平安短期别想着赚钱，没耐心请远离。

其次，马总说的投资关注的三点其实就是最简单朴实的一条线：好行业，好公司，好价格。

言外之意在提醒各位，判断一家公司能不能持有十年，不是主观臆想的，而是通过这三个方向去判断的，至少马总认为现在的平安是满足的。

这次的寿险改革或者行业困境，是整个大行业所面临的共同问题，如果平安隔儿屁了，其他的保险公司也别活了。

平安之所以可以成为保险龙头，自然有同行业超不过的竞争优势，比如，在A股里它可能是唯一一家可以靠费差和死差盈利的公司，而寿险改革未来的业绩增长点与这个是拖不了干系的。

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高层变动会影响公司战略吗？

自2019年末以来，中国平安两员“老将”相继离职：2019年11月，公司执行董事、联席首席执行官李源祥因个人工作原因辞职；今年3月16日，公司执行董事、副董事长任汇川也因为个人身体原因辞职。平安高层人事变动引发了资本市场关注。

“上世纪90年代中到2000年初，那个时候中国有很多新的保险公司，大批量从平安挖人。但我们有平台，人走了不怕，就怕没有平台、没有机制。”中国平安总经理、联席首席执行官谢永林说。

中国平安首席人力资源官蔡方方表示：“最近公司部分高管出现了一些变动动。但小胜靠人才，大胜靠平台。平安的管理层整体是相当稳定的。平安在过去30多年发展里从来都是靠平台、靠机制、靠梯队，不是靠个人。平安过去30多年已经造就了一个非常成熟的人才平台机制，任何时候有人员的波动、流失，我们都会马上有梯队进行承接，以确保整个业务是稳定，是正常运转的，这套机制已经非常成熟且实施很多年了。平安整个矩阵管理以及三大业务集群战略也没有因为任何人的离职而产生改变。”

蔡方方强调称，公司整个“金融+科技”和“金融+生态”这个战略本身是坚定不移的。在此之下，公司已经建立了一个很强大并且非常完善的人才梯队平台，以确保任何人员的流动都不会影响整个战略部署。

大家看公司总喜欢看公司的管理层，但其实随着公司的不断发展壮大，管理层的效应其实是边际递减的，这是一个万亿市值的公司啊。

公司的人员架构，管理，内部流程等等一系列问题，都是一个系统工程，公司越大这个系统越成熟，机制也更完善，一个人在这个系统中的影响也就越小。我想蔡方方女生所说的平台，就是这个意思。

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疫情之下公司业务会怎样？

谢永林表示：“当前中国的疫情已经基本得到了控制，现在最大的挑战变成境外输入风险。因为全球经济一体化，我们置身其中不受影响不可能。”

谢永林直言，无论消费性贷款还是小微贷款，受疫情影响逾期是上升的。但是平安的风险管理能力比较强，管理团队国际化水平比较高，动作比较快。无论科技应用还是资源调配，都走在市场前头，尽力降低疫情影响。

保险业务方面，疫情加速了平安的寿险改革进程，通过推进数据化经营，公司不断提升经营和管理水平。疫情造成的短期压力较大，由于代理人不能提供面对面销售服务，队伍产能、活动率、收入将有所下降，新业务发展受阻。中长期挑战与机遇并存，从历史经验看，公司认为，疫情过后保险需求将有所反弹，民众保障意识强化，带动保险需求提升，进一步推动新险种、新产品的开发，为保险业带来更广阔的展业和增员空间。

公司通过科技赋能寿险，全面发挥全流程线上化经营优势，通过O2O产品进行获客，为疫情后期业务推动打下坚实基础。队伍方面，平安开展大规模线上活动进行代理人招募，并加大线上培训力度，增进就业，提升代理人能力。同时，加强推动SAT数字营销，大量生产资讯内容，帮助代理人做好线上主顾开拓及经营。产品方面，长期产品销售暂时受限，目前主要通过短险线上获客。同时，公司积极探索客户经营新模式，为未来保费增长奠定基础。

福兮祸兮，我认为疫情短期来看确实对各行各业带来不同程度的影响，当然也包括保险，但是这次疫情过后，大众的意识也会提高，同时正好可以促进平安多年来一直强调的科技赋能。

总之，疫情到底对于平安是好事还事坏事，我们只有之后在验证。

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瑞幸事件对公司有多大影响？

针对投资者提出的有关瑞幸事件董责险的问题，姚波表示，瑞幸咖啡董责险基础层保单涉及多家保险公司，总保额为1000万美元。平安产险承保了基础层保单主承保份额的30%，并分保100万美元，自留200万美元（最大可能损失）。中国平安已收到被保险人提起的理赔申请，正在进一步处理中。

中国平安管理层同时强调，瑞幸事件相关产品有一个清晰的条款，如果当事人有故意违法行为，这在条款中属于免责行为。

对于千亿利润的公司来说，瑞幸事件可能造成的最大损失200万，能有多大影响？而且还特意强调“如果当事人有故意违法行为，这在条款中属于免责行为” 我估计赔都不用赔。

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汇丰不分红怎么办？

近期，汇丰宣布暂停派息。

对此，姚波指出，汇丰前期因为受到英国监管的要求或者压力，包括汇丰和几家其他欧洲大的银行今年都不分红。“我们也关注到了汇丰这方面的决定，还有一些相关的其他市场上的评论意见。整体来说，汇丰是我们长期投资项目之一，但它整体占整个集团8万多亿总资产，包括占保险投资资产比例相对不是很大，停止分红对我们的投资有一点影响。我们也在关注后续事态的进展。”

汇丰不分红确实对公司股价短期造成一定影响，不过平安的总投资资产越3.2万亿，其中投资汇丰不过才2%左右，其实对最后的总收益影响很小，更何况汇丰目前来看不存在破产的可能。

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如何看待企业的失误？

马明哲指出，不管自己的错还是同业犯的错，都值得很好的学习。从错误当中去学习，有的时候比学领先先进的经验更好。实际上一个企业经营就是不断纠错过程。人就是人，不是神，是人就必然会犯错，无论你自己或者行业都是这样。关键是你能够快速发现这个错误，能够快速调头，犯错不怕，但是不要犯大错，尽快调头。

“犯错是不可避免的，这是是自然规律，谁也违背不了。关键是不断纠错这个能力很重要。平安30多年也是这样一个过程，一个纠错过程，同时不断把握、部署未来，寻找机会。虽然平安已走过了32年，我们也还在不断学习，包括向同业学。好的、不怎么理想的，都值得我们学习。”马明哲说。

人无完人，企业也是如此，没缺点的人，一定是最可怕的，任何一家公司的成长绝对不是一帆风顺的。

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利率下行的问题

利率下行也是大家所关注的，这个问题是我自己加的。

客观来说，利率下行不光是对于平安，而是对于整个保险行业的一个考验。

但，日本，欧洲，美国，早就负利率或者零利率了 可是他们的保险和银行业一直活的很好，甚至要比我国的质地和估值要优。

对于保险公司要从资产和负债两端来看。从他们的产品来讲，保证利率类型的产品占比在逐渐降低，具体来说，平安寿险业务里面，比如万能险和分红险的比例相对较高，而这两类产品的保证利率较低，换句话说，当利率下行，投资收益下降时，会吧这些转移到客户身上，客户也会少拿。

我国的大多少保险公司基本都是靠利差而活，对于保障性保险，负债成本是刚性的，利率下行肯定会影响到公司，但对于平安来说并不是致命的，因为它可能是A股唯一一家不依靠利差生存的公司，它的死差和费差上的收入是很可观的。

从投资端来说，平安面临的是存量和增量的市场，存量的资产配置是大头，多年前就配置了，一些投资都是锁定未来8-10年的长期投资，现在主要面临的压力是新增的投资和到期再投资的压力，这个是主要的压力，也是我认为目前压制估值的一部分原因。

但是呢，大家可能不知道，平安的内含价值折现率一直是同行比较高的，一直保持在11%左右的折现率，而其他公司差不多都是9%，也就是说，同样1pev的估值，平安的含金量更高。

既然未来利率有下降的趋势，那么内含价值用11%的折现率去折现，是不是有点高了？

现在改革，改什么？

说白了就是为了行业和公司的长足发展，如果保险不改革，这个行业是走不长的，如果大家细心观察，现在上到国家层面，下到具体公司都在往长期保障型保险发展。

为啥要坚定不移的去改革，一方面是寿险改革，另一方面，回顾90年代的日本，在遭遇利差损危机重创时，保险公司都调整了保险产品结构，日本保险公司的业务重心就是在那个时候从储蓄理财型产品转向纯保障型产品。

而美欧等国家也在利率下行的时候，做出了产品结构的调整以提高死差费差占比，改变资产配置策略以提高投资端收益率。美国市场进入利率下行通道已经多年，但寿险公司仍能保持良好的发展。

因此，保险行业的改革是迟早的事，今年不改，明年也会改，明年不改后年也会改。

停下来，是为了更好的前进。

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股票市场，股价才是最直观的，因此人的一些观念，思想和情绪都会随着股价的下跌而有所影响，在这个过程中不断地怀疑和被怀疑，以至于不断的谴责平安，其实这种想法在资本市场上并不少见，就如同18年的茅台，15年的格力，它们当时也曾被质疑，嫌弃。

股票市场上一直说的就是个预期，所谓，存在即合理。我们能看到能想到的的，其实已经表现在股价上了。

换句话说，保险行业或者说平安如果没有一点儿缺点，它是不可能这个价格的。

我一直说，平安有罪，但罪不致死，跌不跌，咱不知道，但至少在概率和赔率上是比较有吸引力的。

投资本来就是概率和赔率的抉择，股票也从来都不会给你承诺收益。

看好就买，不看好就拜拜，没必要较真，真的。

不看好，还时不时的关注平安的任何消息。看好，还天天的怀疑，悲观，唱衰，着实没必要。

最后，我用马总昨天说的一句话首尾：平安是比较合适做价值和长期投资的，短炒不合适

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