大家好，我是蔡九哥，昨天晚上我被快讯吵了一晚上没睡着，说到底都是原油闹得！20日晚间，原油市场极为动荡。即将交货的WTI原油5月合约跌至-40美元/桶，创至少1982年以来最大单日跌幅。6月合约盘中跌至20.19美元/桶，6月合约较5月合约大幅升水。

合约价差为什么这么大？

正常情况下即将换月的两种期货合约的价差不会过大。但是，WTI5月合约和6月合约的价差已经达到了10美元。这意味着期货合约展期的时候，投资者若要保持相同的头寸，成本将大幅增加。

从远月大幅升水近月可以看出，贸易商很快就没有足够空间来储存原油。这导致近月合约的价格要远低于远月合约，反映出供应过剩的预期。因此，贸易商不得不囤货惜售，短期内美国市场石油销路凋敝。在当前极端市场环境下，贸易商购销报价也变得更加谨慎。

另外，受疫情和石油价格影响，炼厂生产活动严重低迷，原油需求大幅萎缩。这同样加剧美国原油、尤其是库欣的交割仓库储存规模正在大幅攀升。海上浮动储油规模可能达到了创纪录的1.6亿桶。因此，对交易商来说，如果不平掉5月的多头合约，意味着将收到石油现货，而且只有几天时间告诉卖方自己如何收货。

关于为何6月合约较5月合约大幅升水，蔡九哥找到了行业内大咖问了一下原因。大咖告诉九哥，因为未来一月之内将有2个合约到期，2020年五月份WTI合约最后交易日是4月21号，2020年六月份WTI合约最后交易日是5月19号。而减产执行是从5月开始，减产效用只能作用在中远端曲线上。因此，即便是近月有仓库库容，转罐容的费用也是非常贵，管道，仓储，基本无法接收，WTI的近月价格就无解只能最终贴近产区的井口价格，远月和近月之间的价差事实上也可以理解为仓储逼仓。

油企为什么还生产？

最新研究数据显示，4月，全球原油需求将收缩约2900万桶/天，2020年全球石油需求将暴跌至创纪录的930万桶/日。两项数据对油价来说都是致命的打击。库欣地区原油库存持续飙升，这也意味着，原油生产是明显过剩的，贸易商很快就没有足够空间来储存原油。

油生产出来没地方放，油企为啥还要那么卖力生产呢？首先咱们要明白，油企不像涂省时卖韭菜盒子，哪天不想干就随时收摊跟我一块过来种韭菜。油企大部分的成本是开采前的勘探，钻井设备购买租赁等费用，而真正采油实际花费不大。大量成本前置导致油企不能上也得硬上，这就像涂省时缴了1年房租10万块，如果不卖韭菜盒子、不转让门店，他就只能亏损，所以成本已经前置，只要价格不低于单个韭菜盒子的制作成本，涂省时都会咬着牙干下去。

油企也是一样的情况，转让油井没人要，生产的原油同样每人要，不考虑前期投入成本的情况下，只要现阶段油价依然高于从井里捞一桶油的成本，油企就会坚持生产

油价负数谁是推手？

负数油价意味着，卖家愿意为了让买家接货，不仅原油不要钱，还愿意倒贴。而面对惨淡的经济和严峻的疫情，沙特、俄罗斯为首的减产国家执行减产协议的力度有多大，美国页岩油生产商的减产是否会如期而至都将左右油价。

Portfolio Guru LLC创始人表示，导致油价暴跌至负区间的罪魁祸首十分明显，正是美国石油ETF（USO）。持仓占WTI 5月合约未结算合约四分之一的美国石油ETF本身就是个基金，不可能选择接触实物商品。正是美国石油ETF的抛售将基准的WTI原油合约推上了悬崖峭壁。

他认为，若是美联储开始购买美国石油ETF，这或许也不失为一个好办法。鉴于美联储已经开始购买债券ETF、投资级公司债和垃圾债。Collins认为美联储买入美油ETF也并不存在任何障碍。

九哥看到上述观点后，个人观点吧，感觉稍微有点极端，但不是没有道理，问题在于不应当单独归结为USO。事实上，不管国内还是国外很多基金都是跟踪USO，被动买卖也是不得已而为之。除此之外，仓储空间有限、费用昂贵，没有哪个原油交易商愿意要现货，违约概率很大，原油交易商拼命卖近月合约也助推油价下跌。

最近一个多月很多人留言要抄底原油，我只能说原油期货现在不适合多也不适合空，账户原油和原油基金虽然不带杠杆但是也有换月的损耗，成本不是太高的情况下，总会看到曙光的，但是这其中要忍受煎熬和等待。看完上面这些你还敢抄底吗？

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