显而易见，随着疫情的发展，人们“闭门不出”已成常态，由此引发的宅经济热度频增，除了游戏、影视以及休闲零食板块受到关注，在线教育在这一风口也再次吸引了投资者的眼球。

1月27日教育部发布《关于2020年春季学期延期开学的通知》，各省市逐步叫停寒假线下课外培训。为响应政策，在线教育机构推出免费线上课程支持“停课不停学”，同时传统线下教培机构暂停线下授课并转移线上。为支持中小学生“停课不停学”，多家在线教育机构为学生免费提供部分课程资源，包括新东方集团及新东方在线、学而思网校、跟谁学、网易有道、流利说等头部机构。那么疫情下对于在线教育的投资有什么样的风险和机会？

来源：雪球访谈

[问] Ricky：关于$新东方在线(01797)$ $好未来(TAL)$ $跟谁学(GSX)$，对@小狼 说:预计这次疫情下，给中国在线教育带来多少增量用户？

[答] 小狼：中国的K12阶段在读学员总量为1.7亿人，根据以往的调查，以互联网教育形式正式接受过学习课程的比率为20%-30%，此次疫情至少有50%-60%参与了某种形式的在线学习（不计入电视学习的形式），那么至少在k12阶段短期带来5000万用户量，大学生和成人阶段也至少引来500万以上的用户量。

[问] leguy：关于$新东方在线(01797)$$好未来(TAL)$$跟谁学(GSX)$，对@小狼 说：b站因为这次新用户可以增加多少？能否固定下来

[答] 小狼：B站情况我不了解。但此次在线学习流量的最大赢家应该是“学习强国”

[问] Ricky：关于$新东方在线(01797)$$好未来(TAL)$$跟谁学(GSX)$，对@小狼 说：原来新东方集团K12线下的学生，这次如果转线上，都是转到新东方在线吗？

[答] 小狼：不是。收入还是在集团。报新东方在线的课，才算在线的收入。[问] 呦-嘿哥：关于$新东方在线(01797)$ $好未来(TAL)$ $跟谁学(GSX)$，对@小狼 说:疫情下的线下的大的机构如朴新教育和精锐教育怎么看，有利好嘛4聪明的投资者都在这里

[答] 小狼：此次疫情对于收入规模在1000万-1亿的中小型线下培训机构带来沉重的打击。对于可以灵活操作的微小机构和有技术实力/管控能力/品牌护城河的大型机构而言，相对影响较小。

[问] ocean0623：关于$新东方在线(01797)$ $好未来(TAL)$ $跟谁学(GSX)$，对@小狼 说:在对学生的行为控制方面，优播小班与线下小班的差距大吗？差距主要体现在哪些方面呢？

[答] 小狼：还是有差距，面对面老师可以对学生施加直接的“威胁”，迫使学生纠正课堂行为，提升专注度。线上哪怕是小班也不能完全做到。

[问] ballsd：关于$新东方在线(01797)$$好未来(TAL)$$跟谁学(GSX)$，对@小狼 说：新东方在线做的事情就是匹配一二线城市的师资力量和三四线城市的教育需求，可以这样理解吗？但是三四线城市的实际的教育需求，身在一二线城市的师资力量真的能够迅速敏捷地捕捉到吗？谢谢~

[答] 小狼：能不能迅速敏捷捕捉到当地需求，取决于两点：1.授课教师是否专门给当地学生辅导，如果是，他自然有强烈诉求了解当地的教育需求。2.当地是否有市场人员可以在一线了解当地的需求情况。

[问] 心态已崩：关于$新东方在线(01797)$ $好未来(TAL)$ $跟谁学(GSX)$，对@小狼 说:这次疫情有没有可能加速小型培训班的倒闭潮，加快供应出清，对剩余的中大型机构都构成利好？包括线上以及线下的5聪明的投资者都在这里

[答] 小狼：教培机构是否倒闭基本取决于资金链是否会断裂。如果不会断裂，那么影响都只会是短期的，疫情过后会逐步恢复。如果资金断裂了，就会产生倒闭情况。目前来看，收入规模在1000万到1亿的中型机构受到的影响最大，如果没有抗住而倒闭，那么学员有可能往小微机构和大型机构流动。

[问] 活着等待：关于$新东方在线(01797)$ $好未来(TAL)$ $跟谁学(GSX)$，对@小狼 说:这次疫情会促使广大家长和学生补课习惯的改变么，更多的从线下教学转为线上学习。

[答] 小狼：此次疫情产生的结果更像是催化剂，只改变反应的速度不改变反应的方向。这波被动的在线学习热潮，至少在短期内推动大量用户体验互联网课程产品，而且是把大量线下学习的核心用户强制转换到线上学习，这是之前互联网教育公司砸广告费都无法做到的事情。初步估计，这波行情相对于为整个在线教育行业节省了1000亿市场推广费。不过疫情带来的中期结果还要看各家互联网教育产品的质量，长期结果要看各类互联网教育模式是否满足学生家长真正的核心诉求。

[问] 关心爱护下一代：关于$新东方在线(01797)$$好未来(TAL)$$跟谁学(GSX)$，对@小狼 说：对于不同年龄段的学习群体，在线教育的发展前景有何不同？职业培训、大学慕课早就有在线课程了，为什么没有持续有效的盈利模式？

[答] 小狼：教培行业能收高额费用，而教辅行业只能收低廉费用的核心差别在于，教培行业能提供达成学习结果的全套解决方案，并实现了消费者焦虑与压力的转移（转移到授课老师身上），而教辅行业做不到这一点。不能为学生学习效果负责，也不能实现焦虑转移的MOOC模式，本质是就是多媒体教辅书，当然很难挣大钱。6聪明的投资者都在这里

[问] JZee：关于$新东方在线(01797)$对@小狼 说:请教疫情对优播的门店在短期和中期会有什么影响？

[答] 小狼：短期无影响，因为寒假前已获取大量商机，足够用到四月上旬。如果疫情在4月中旬之前结束则影响不大。如果疫情持续到4月中旬之后，则必须调整获客策略，成本有所上升。

[问] 番茄大虾妹1211：关于$新东方在线(01797)$ $好未来(TAL)$ $跟谁学(GSX)$，对@小狼 说:疫情下，在线教育股都涨了很多，何时是拐点？最大的风险点是什么？

[答] 小狼：从理性的角度来看，这波疫情推动的几轮互联网教育公司上涨已经有泡沫化的趋势。但大家都知道，股市短线操作获利从来都是看情绪而不是看理性。情绪拐点取决于疫情的平复速度。长期来看，这轮行情最大的风险是，这波大规模线上教育体验并没有在长期付费转化上带来预期的积极结果。

[问] Citta：关于$新东方在线(01797)$ $好未来(TAL)$ $跟谁学(GSX)$，对@小狼 说:以目前新闻看，在线教育的承载将是以电视为主？

[答] 小狼：以电视为媒介的教育形式不属于在线教育。部分地区因为基础设施条件和学生家庭条件，采用了电视方式实现“停课不停学”，但仅限于公立教育体系。培训机构都是采用的互联网教育模式。

[问] 进之-2015：7聪明的投资者都在这里关于$新东方在线(01797)$ $好未来(TAL)$ $跟谁学(GSX)$，对@小狼 说: 狼总，经过这次疫情，会不会对三四线城市教培机构重新洗牌？毕竟他们平时没有线上课，这次疫情有的机构停课了，有的机构使用新东方、学而思的线上平台。

[答] 小狼：是否重新洗牌取决于机构能否扛住现金流压力。如果能扛得住，影响只是短期的。

[问] 人生金彩：关于$新东方在线(01797)$$好未来(TAL)$$跟谁学(GSX)$，对@小狼 说：请问，这次疫情对没有线上培训的教育机构有什么影响？疫情结束，线下教育培训会爆发吗？

[答] 小狼：大部分互联网教育公司，借势疫情做了一波免费班，大大收割了一波流量红利，其免费用户量必然在短期内井喷增长，甚至导致各家互联网教育公司出现网络崩溃的现象。但是互联网教育的收费课程，K12方面从目前来看并没有出现大量购买增长的情况，反而出现学生把正价课退了去报免费课的情况。所以最终业绩的影响还是取决于各家机构对于此次免费流量的留存能力，产品质量是否能将免费用户转化为收费用户。教培行业受政策影响很大，如果疫情结束后，政府宣布春季学期延长，暑假时间压缩，那么不仅不会有教培行业爆发，反而可能导致新一轮危机。

[问] markchen1980：关于$新东方在线(01797)$ $好未来(TAL)$ $跟谁学(GSX)$，对@小狼 说:狼总，请问优播现在语数英三科的比例大概如何，作为参培率相对较低的大语文赛道，公司有什么看法和布局？

[答] 小狼：优播目前的数、英、语比例为1:0.9:0.7

[问] 寻找基石：关于$新东方在线(01797)$$好未来(TAL)$$跟谁学(GSX)$，对@小狼 说：现在基本都增加了线上教育，对于这块有软件开发，服务器，课程制作等方面的成本，这些成本行业内分别大概多少，一个课程多少人买单可以覆盖成本？

[答] 小狼：互联网教育领域的技术开发非常昂贵，每年的开发费用以亿计算，所以几乎只有收入规模超过5亿的大型线下机构才可能有实力进行技术开发。比如好未来和新东方每年的技术研发费用都是上亿美元。很难用多少人购买能覆盖成本来估计。

[问] 进之-2015：关于$新东方在线(01797)$ $好未来(TAL)$ $跟谁学(GSX)$，对@小狼 说:狼总，经过这次疫情，会不会对三四线城市教培机构重新洗牌？毕竟他们平时没有线上课，这次疫情有的机构停课了，有的机构使用新东方、学而思的线上平台。

[答] 小狼：三四线机构应对疫情的方式有两种，一种是停课，通过微信等互联网工具做好维护服务工作，避免家长退费。一种是采购第三方工具上在线直播小班课，保持课程费用消耗。教培行业天然的情感黏性属性，使得只要是教师教学质量好，有效果，用户不会因为短期事件而更换培训机构。

[问] 对赌观看涨跌：关于$新东方在线(01797)$$好未来(TAL)$$跟谁学(GSX)$，对@小狼 说：你好，我是湖北的，孩子在用学校提供 的在线学习APP学习，但是感觉没有互动，孩子的注意力和学习效果不如在校学习，老师的指点和检查也不及时，这些算不算在线教育的劣势，会不会导致家长对在线教育产生抵触，乃至影响新东方在线的口碑？谢谢。

[答] 小狼：各家提供的免费课程几乎都是录播课或者大直播的模式，缺乏互动和服务环节，所以9聪明的投资者都在这里此次免费课想要真的转化付费课程其实是非常困难的。所以各家主要是通过免费课程起到宣传品牌和影响力的作用。其实此次公立学校“停课不停学”的在线课程体验更糟糕，这大概是在准备不足的情况，迎来大量互联网学习用户的最大风险，虽然省了1000亿的推广费让更多用户来体验线上学习，但未来可能要在花1000亿的市场费让用户相信真正收费的在线产品的质量与体验要比大家这个寒假感受到的要好很多。

[问] 巴郡笔记：关于$新东方在线(01797)$ $好未来(TAL)$ $跟谁学(GSX)$，对@小狼 说:为什么是1千万—1个亿的中型机构所受到的影响最大？

[答] 小狼：规模中等的机构，合规成本一样不少，租金人力成本占比都很大，但是技术实力、团队文化与管控力、品牌信任度都不如大型机构，为了高速扩张，手上储备的现金也不多，所以面对的危机最大。

[问] 自由老虾米：关于$新东方在线(01797)$$好未来(TAL)$$跟谁学(GSX)$，对@小狼 说：在线教育机构的护城河是什么？未来线下和线上更看好那个？

[答] 小狼：从目前来看，凡是能用烧钱解决的问题都不是护城河。所以，技术不是护城河、获客也不是护城河。品牌可以是护城河，但作用有限，因为用户一般冲着品牌购买产品，一半冲着具体的老师购买产品。纵观整个教培行业发展历史，真正的护城河只有“大规模培养老师的能力”，如果你没有这个“护城河”，即使你有名师，终究会被人挖走。新东方好未来长期持续发展的原因只有一个，他们具有跨地域跨产品的大规模培养老师的能力。

[问] 自由老虾米：关于$新东方在线(01797)$$好未来(TAL)$$跟谁学(GSX)$，对@小狼 说：在线10聪明的投资者都在这里教育机构的护城河是什么？未来线下和线上更看好那个？

[答] 小狼：线上和线下各有利弊，任何一种模式都有它专属的用户，也有相互重合的用户。线上和线下教育的发展态势可能会类似于电影院和视频网站，在较长时间范围内共同增长发展。但是线上教育是新生事物，所以线上教育出现侵蚀线下教育存量市场的情况肯定会发生。

[问] Ricky：关于$新东方在线(01797)$$好未来(TAL)$$跟谁学(GSX)$，对@小狼 说：原来新东方集团K12线下的学生，这次如果转线上，都是转到新东方在线吗？

[答] 小狼：回复@MikeGold: 目前没有。但是优播正价班的ASP是高于部分新东方三线城市学校的ASP的//@MikeGold:回复@小狼:关于$新东方在线(01797)$，对@小狼说：狼总，优播在新东方、好未来等线下业务已经在做的2、3线城市测试过业务么？优播的ASP定价对比线下模式一般低多少合适？（完）