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撰文/ 陈邓新
编辑/ 许伟
作为被寄予厚望的国产芯片开拓者，中芯国际成为资本市场的宠儿，创下A股十年来最大IPO的历史记录。
2020年7月5日，中芯国际披露首次公开发行股票并在科创板上市的公告，公告称发行价格为27.46元/股，按发行16.86亿股计算，融资规模将达462.87亿元，上市之初的市值将达1959.66亿；若超额配售选择权全额行使，融资规模将达532.3亿元，上市之初的市值将达2029.09亿元。
无论是否会出现超额配售，中芯国际的市值都将超越科创板当前的所有公司，一跃成为科创板当之无愧的头部企业。
不可否认的是，中芯国际并不怎么赚钱、投资回报率也偏低，但资本市场对其的热情并未消褪，反而寄以厚望——其能推动国产芯片产业链升级换代，迎难而上打破芯片制造工艺的技术垄断，解决“卡脖子”的产业难题。
中芯国际，肩挑着“国产芯片”突围的重任。
为何多募了二三百亿元芯片制造衡量着一个国家或地区的核心竞争力，是中国半导体产业最为薄弱的一环，特别是在海思半导体被针对的背景下，中芯国际成为资本市场的香饽饽。
2020年6月1日，中芯国际提交 IPO申请获得受理，到获得注册批文，再到7月7日网上申购，前前后后不过37天，创下A股IPO最快纪录。
不但IPO速度快，融资规模也令人叹为观止。
中芯国际的净资产为435.73亿元，而一年之前其市值为465.52亿元，这意味着中芯国际的融资规模与一年之前的市值几乎持平，在资本市场颇为罕见。
“此一时彼一时，现在的中芯国际集千万宠爱于一身。”A股投资者李元海告诉锌刻度，中芯国际原本计划融资200亿元，但资本市场多给了一倍多，“上一次这么大规模融资要追溯到2010年7月15日，农业银行IPO融资了687.36亿元。”
李元海做好了打新中芯国际的准备
资本市场何以如此慷慨？
一名证券分析师表示，这与中芯国际港股价格暴涨有莫大关系，作为从港股回归的公司，其发行价按惯例是参考港股市场的价格。
而这一两个月中芯国际港股价格一路上扬，从2020年6月1日收盘价18.18港元/股，上涨至7月2日31.60港元/股（该日为定价日），涨幅高达73.82%，从这个角度来看其大比例超募也是合情合理的。
股价气势如虹的背后，折射出资本市场对其未来的强烈预期，譬如天风证券指出：“中芯国际的回归意味着从资本市场角度支持国内半导体龙头的发展，将带动大陆半导体制造业的估值，同时吸引资本聚焦一批中芯国际产业链企业的发展。”
的确如此，有大批机构投资者正在用真金白银为中芯国际IPO站台。
其中，有29名战略投资者就占据了50%的融资规模，譬如“国家队”有大基金二期、国风投基金、国新投资等，“外资系”有新加坡政府投资有限公司、阿联酋阿布扎比投资局，“上市系”有中微公司、中环股份、汇顶科技、安集科技、江丰电子等。
效仿京东方借资本突围对中芯国际而言，多募的钱无异于雪中送炭。
招股说明书显示，募资金额约40%资金用于12英寸芯片SN1项目，约20%用作为本公司先进及成熟工艺研发项目的储备资金，剩余约40%作为补充流动资金，这其中12英寸芯片SN1项目是中国大陆第一条14纳米及以下先进工艺生产线，规划月产能为3.5万片，目前已建成月产能6000片。
这意味着中芯国际的现金流压力在一定程度上得到纾解。
“中芯国际不缺需求，缺产能。”国信证券分析师何立中称，对此中芯国际也深有体会，于是近年来开启了大手笔投资。
公开资料显示，中芯国际截至2019年底，于上海、北京等地的生产线投资规划超过1900亿元，当前投资进度约为60%，尚有760亿元亟需解决，为此中芯国际将目光投向了资本市场。
知名投资大V蔺会杰认为：“中芯国际不是第二个中石油，它更像第二个京东方。”这个观点在资本市场得到广泛共鸣。
昔年，京东方面对的行业困境与中芯国际如出一辙，破局之法就是借着资本市场的力量，通过“融资→投入→再融资”的打法不断进行技术升级与重资产扩张，从而一步一步完成国产替代，并迫使三星、LG逐步放弃液晶面板，即使在OLDE领域也占有一席之地，紧跟国际显示巨头的步伐。
“京东方借力资本的打法被证明是成功的，不排除中芯国际未来将复制这个打法。”一名私募人士称，“持续大规模投资考验中芯国际平衡现金流的能力，从这个角度来看效仿京东方的资本运作或许是一条出路。”
毕竟，有京东方的珠玉在前，中芯国际也不算是摸着石头过河。
更为关键的是，资本市场愿意为“融资→投入→再融资”买单，从投资者的热情就可见一斑。对此，雪球大V明大教主公开表示：“虽然中芯国际在制程上还和发达国家有两三代的差距，但是作为国内晶圆领域的龙头公司，在破解发达国家‘技术卡脖子’和跨国并购监管更严格的背景下将起到重要意义。”
换而言之，只要中芯国际能顺利突围，多数投资者愿意为之献出一份薄力。
不过，中芯国际突围也面临诸多掣肘，既有高端光刻机、高端材料等受制于人，也有专利的积累不足，譬如2019年台积电以2168件专利排名行业第2名，而中芯国际631件专利排名行业第28名。
对此，中芯国际创始人张汝京曾有言：“道路艰难险阻，我辈仍需努力。”
中芯国际创始人张汝京
投资者追捧中芯国际，科创板乐见其成。
事实上，科创板创立之初，外界就将猜测的目光投向了蚂蚁金服、滴滴出行等明星公司身上，但由于A股市场尚不成熟，存在一些不良现象，譬如有的公司顶着“高科技”光环忽悠投资者，这也为科创板吸引明星公司平添了阻碍。
马化腾在2015年应邀赴中国证监会做演讲时感叹：“A股市场中，很多在行业中排不上号的互联网公司连续飙升，完全看不懂。”
此背景下，明星公司的谨慎也是有道理的。
“科创板渴望拥抱独角兽公司、行业巨头公司，虽然独角兽公司上了不少，但真正的行业巨头公司却纷纷观望。”一名互联网观察人士认为，中芯国际多募了二三百亿元可以起到千金买马骨的效果，“科创板当前不缺巨头级股东，但缺行业巨头级公司，如今终于迈出了第一步。”
公开资料显示，科创板有超过40家公司市值超过百亿元，其中金山办公、中微公司与澜起科技的市值超过千亿元，成为科创板的“颜值”担当，不过他们在行业中的分量还有所不足。
科创板前十大上市公司
中芯国际登陆科创板之后，足以镇住场面。
一名风投人士告诉锌刻度：“行业巨头公司往往都是明星公司，明星公司拥抱科创板之后，就可以吸引更多资本入局从而做大市场，一旦市场做大又可以招揽更多明星公司，进而形成正反馈的良性循环。”
毋庸置疑的是，这次中芯国际IPO募集了超乎想象的资金，为工艺技术升级提供了坚实的基础，也为国产芯片突围之路增添了光明。而科创板也收获了满满的人气，树立了上市标杆，后续招揽互联网头部公司及其孵化的独角兽公司又多了几分可能，完美实现“双赢”的局面。
眼下万事俱备，投资者静待中芯国际。
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