美国国债收益率成功上破1.5%。

与此同时，美元的真实收益率（也即通胀保值债券的收益率）也抬升到了-0.8%，由此导致了黄金价格的大幅度下跌。

根据美元真实利率与黄金价格过去10多年来的稳定反向关系，本人建立起一个十年期TIPS收益率与Comex黄金期货价格的模型——从2020年初以来的相关性来看，用十年期TIPS的收益率，能够90%解释黄金价格的变动。

一直

“踟蹰的黄金，装逼的美元，接下来会是什么情况？”

文中主要阐明如下观点：

1）

美元真实利率上涨==黄金价格下跌；

美元真实利率下降==黄金价格上涨。

2）

美元的长期真实利率

=美国通胀保值债券收益率

=美国国债收益率-同期限的预期通胀率；

≈美国国债收益率-现实通胀率。

3）

要问黄金接下来会涨还是跌，其实就是在问——

预期通胀率和国债收益率，谁会跑得更快一些？

阐明了以上观点之后，我给出了结论：

1）美国政府债务所能承受的十年期国债收益率上限，大约在1.8%；

2）从2021年4月开始，美国通货膨胀率大概率超过3%，触碰4%也属正常；

3）1800美元/盎司以下的黄金，值得逐步着手做多。

2020年3月中下旬，美联储开启其“无限印钞”步伐，而各国关于通胀率的统计，都是把去年的价格作为基数，美联储印钞所推升的通胀结果，只有3月份之后才能看出来。

正是因为实际通胀还没有起来，所以在过去的3个月里，市场上的通胀预期跑得慢一些，而国债收益率跑得更快一些，由此导致了美元真实收益率的抬升，目前已达到了-0.8%的水平。

下面这张图，展示的就是美国10年期国债收益率（绿线）、10年期通胀保值债券收益率（蓝线）和预期通胀率（红线，又称为“盈亏平衡通胀率”）2019年底以来的变动情况。

从图中可以看出，进入2021年以来，预期通胀率上行速度赶不上国债收益率的上行速度，由此导致了美元真实收益率的逐渐抬升，这牢牢地压制住了黄金价格。尤其是最近这几天，通胀预期甚至是在下降的，而国债收益率却在上升，由此导致了美元真实收益率迅速抬升，这就是黄金这几天大跌的缘由。

不过，根据我刚才的说法，通胀预期下降只是短期的假象，随着2020年4月份相关的去年同比通胀数据出来，现实的通胀很快将会抬升，这很快就会传导到通胀预期上去。

与此同时，目前1.5%的国债收益率，已经开始接近我所预估的美国国债收益率上限——1.8%，即便再有抬升，空间也极为有限。

想想如下的公式：

美元真实收益率=国债收益率-预期通胀率。

当国债收益率大概率已经封顶，而预期通胀率却将抬升，这必将造成美元真实收益率的迅速下降。

美元真实利率下降，对应到黄金价格上的结果，就是：

如果不出现特别意外的情况，黄金价格接下来极大概率会有一波明显的涨幅。